金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(fe2o3是什么化学元素yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落fe2o3是什么化学元素(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经fe2o3是什么化学元素济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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