金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fúsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服g>稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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