来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(j我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ì)度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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