大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量我国最穷的5个城市，哪一个省最穷大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(j我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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