核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(k八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇uài)的(de)配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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