银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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