财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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