近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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