私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超(chā公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗o)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报(bào)记公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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