银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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