私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(嫦娥二号拍到外星人已经证实quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(t嫦娥二号拍到外星人已经证实iáo)，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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