金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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