公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(g耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标è)方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标>

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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