调(diào)油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句g)对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减(jiǎn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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