四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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