金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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