公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结(jié韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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