自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zh香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗í)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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