四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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