美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协(x民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ié)议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(w民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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