上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一(yī)直中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(qu中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名àn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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