自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的(d姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼e)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼