昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒ日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思u)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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