金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shabo文是什么意思 abo文是谁发明的àng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度abo文是什么意思 abo文是谁发明的(dù)abo文是什么意思 abo文是谁发明的较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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