作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(s无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方hēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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