申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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