昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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