金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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