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什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空光伏行业2022年盘点：3家上游硅企利润占半壁江山，中下游“内卷”亟待上游“放水”

　　2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空>　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。