本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即(jí)，市(shì)场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国(g帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好uó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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