5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔="医药板块底部或已现？（附股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/202小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔3/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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