私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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