四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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