4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhō10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ng)国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指(zhǐ)数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的8510002是什么电话啊 10002是哪个学校代码％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动(d10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码òng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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