来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经济温逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(wēn)和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计(jì)一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继(jì)续(xù)减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元(yuán)国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度的(de)速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响，“在(zài)确(què)定额(é)外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国(guó)银行体系稳(wěn)健(jiàn)且(qiě)富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不(bù)确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度(dù)仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的

　　关于(yú)经(jīng)济，仍(réng)期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要(yào)时(shí)间来体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域(yù)）。不(bù)过明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加(jiā)息依然(rán)是(shì)共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到停止加息(xī)，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调，如果国(guó)会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定(dìng)举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会(huì)预算办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的