财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时期(qī)的(de)热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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