自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价>

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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