财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ong>

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。