美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空好、借贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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