申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuá杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思n)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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