作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ong>2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ru千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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