作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(s蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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