核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想junk food 可数吗，junk food是单数还是复数要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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