昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìn建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗g)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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