作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(y全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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