作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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