大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统难走出弱周期

　　近期化(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统生系统huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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