美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(林心如生肖，林心如生肖属什么shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他林心如生肖，林心如生肖属什么(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美林心如生肖，林心如生肖属什么债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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