国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农(nóng)民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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