上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思line-height: 24px;'>嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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